证券时报记者 赵梦桥

在货币基金收益率持续走低的背景下，不少货基频频触发合同中的“降费”条款，且随着收益率的波动，这些产品管理费率在合同约定的机制下出现反复变动。

引人注意的是，据统计，当前全市场持有货基的综合费率逼近0.4%，部分产品高企的管理费正在蚕食投资者的收益。多位业内人士预判，受同业存单供需变化及政策利率下调等因素影响，货币基金收益率将较长时间维持低基数、窄幅波动。面对持续的低收益常态，行业降费让利已是大势所趋。

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多只货基管理费率反复变动

近期，多只货基反复披露公告，核心内容为动态调整产品的管理费率。

如6月20日，安信天利宝货币公告，根据基金合同约定，当7日年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款利率时，基金管理费率将由0.90%/年下调至0.30%/年。因此，6月18日恢复0.90%/年管理费率后，6月19日起又调整为0.30%/年。

同日，还有银河水星现金添利货币公告，此前基金管理人曾将管理费率下调至0.30%/年以降低销售机构交收透支风险，自6月19日起则恢复为0.90%/年。

从原因来看，货币基金管理费率的临时调整，是合同约定的动态费率机制与当前市场收益率下行趋势叠加的结果，部分产品合同明确设置了费率触发机制，为防范每万份基金净收益为负、销售机构交收透支风险，需自动下调管理费率至更低档位。待风险因素消除后，再恢复原费率。

记者注意到，目前仍执行0.9%高管理费率且在近期触发了费率调整的产品，多属“券商系”货基，如银河水星现金添利、平安证券现金宝、光大阳光现金宝、中金财富聚金利等。

据了解，这些产品前身多为券商集合资管计划，在参公改造后划入货基范畴。某公募人士指出，在完成规范化转型之前，这类产品主要扮演着券商客户炒股余额理财的角色。由于其受众群体多为在股市中博弈的高风险偏好客群，因而对管理费的高低往往不太敏感。

高费率侵蚀收益

由于货币基金收益率持续下滑，相对较高的综合费率对基金收益影响就变得明显。

截至6月19日，纳入统计的300多只货币基金近7日年化收益率约为1.03%，作为国内规模最大的货币基金，天弘余额宝的收益表现备受关注，其最新7日年化收益率已跌至0.83%。此外，规模超过2000亿元的易方达易理财和南方现金通等产品7日年化收益率也早已“破1”，当前仅有中银如意宝、国富日日收益、诺安理财宝等少数产品7日年化收益率超过1.5%。

“政策收紧压缩高息套利空间，冲击货币基金收益。市场利率定价自律机制于3月出台新规，要求将高于7天逆回购利率的同业活期存款占比控制在10%至20%以内。此前同业活期存款利率可议价至1.5%至1.6%，监管收紧后普遍下调至1.4%附近，直接压低了货币基金可投资产的收益率。”华北某公募基金指出。

值得关注的是费率对货基收益率的侵蚀情况。据Wind数据，截至当前，全市场货币基金平均管理费率约为0.23%；平均托管费率约为0.057%，再叠加平均超过0.1%的销售服务费，仅这几项就意味着货币基金的综合费率逼近0.4%。

此前高峰时期，货币基金年化收益率能够维持在3%甚至4%，而前述综合费率对投资者的持有体验影响不大，而在当前低利率环境下，持有成本对收益率的蚕食和冲击就显得较为明显。

截至6月20日，光大阳光现金宝、中金聚金利等多只产品管理费率甚至高达0.9%。某基金观察人士表示，从基金公司自身而言缺乏动力下调管理费率。但降费让利是大势所趋，随着这类产品持续增加，未来预计会随行就市做出费率调整。

低收益率或将持续

易方达基金梁莹指出，从投资角度看，同业存单、同业存款是货币基金最核心的两大投资品种，其利率走势直接决定产品收益。在央行适度宽松货币政策下，同业存单的供需两端正发生显著变化。

首先从供给端来看，去年下半年以来，银行的负债需求被同期限利率相对更低的中期借贷便利、买断式逆回购等政策工具持续替代，同业存单净融资连续为负，存量较最高点下降超过3万亿元；其次，从需求端来看，银行体系流动性充裕，叠加资产端欠配格局，机构配置需求始终旺盛。一收一放之下，银行发行同业存单的定价锚已悄然转向政策工具，未来收益率大概率也将维持低位窄幅波动。

“因此，对货币基金而言，收益率较长时间低位波动，大概率会成为接下来的现实。对于管理人而言，与其期待短期的趋势性行情，不如沉下心来，把更多精力放在流动性管理与精耕细作上。短债基金的处境则相对宽松一些，在中性基础仓位之上，仍可在合适的窗口择机参与压利差的交易机会。整体而言，在更清晰的方向显现之前，精细化的投资操作，或许比追逐边际收益更为重要。” 梁莹表示。

此外，华东某管理货基的基金经理也认为，货币基金收益率回升要看短端利率上行是否出现拐点。若后续经济复苏节奏超预期、货币政策边际收紧，短端利率有望逐步回升，货币基金收益也将同步修复。“但整体来看，回到1.5%以上的高收益中枢可能性较低，未来一段时间，货基收益可能维持低基数、窄幅波动状态。”该基金经理表示。

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