8月9日，央行网站发布2021年第二季度《中国货币政策执行报告》(以下简称“报告”)。报告指出，今年上半年，货币政策力度已基本回到疫情前的常态，在全球宏观政策中保持领先态势。其中，6月的贷款加权平均利率为4.93%，创有统计以来新低;企业贷款加权平均利率为4.58%，较上年同期下降0.06个百分点，小微企业综合融资成本稳中有降。

报告明确，下一阶段稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头，坚持正常的货币政策，搞好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。

此外，报告就上半年热点话题做了专栏研究，包括货币与通胀的关系、实际贷款利率稳中有降、人民币汇率双向波动成为常态等。

我国通胀压力整体可控

目前，全球经济正在波动中复苏。但与中国“稳字当头”的货币政策和财政政策风格不同，一些发达国家经济体出台了史无前例的宽松政策，在为市场注入流动性的同时，令全球蒙上通胀隐忧。

针对这一隐忧，报告分析认为，2020年主要发达经济体实施了极度宽松货币政策和大规模财政刺激的政策组合，由政府主导推动货币增长。央行购买国债增加超额准备金，财政新增发债推动银行超额准备金转为财政存款，财政向家庭、企业支出使得财政存款转为经济主体存款，这些行为相互交织配套，货币因此增加。

上述操作为通胀推波助澜：2020年末，美、欧、日等国货币增长大幅偏离了名义GDP增速。从物价走势看，美国通胀形势最为严峻，其货币扩张相对名义GDP增速的偏离也最大。除此之外，报告指出，政府主导增加广义货币，也会带来破坏财经纪律、损坏银行体系市场化货币创造能力、经济内生活力不足等诸多不利的后遗症。

今年上半年，我国多个大宗商品价格出现上涨。根据中国国家统计局8月9日发布的最新数据，7月中国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨9.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点;除去食品和能源的核心CPI同比上涨1.3%，创下2020年2月以来的新高，涨幅比上月扩大0.4个百分点。不过整体来看，市场供需依然平稳。而从长期来看，报告认为，随着基数效应消退和全球生产供给恢复，未来PPI有望趋于回落。中长期看，劳动生产率增速下降、人口老龄化会抑制通胀，碳排放成本显性化会一定程度推升物价，相互对冲，整体上有利于稳定物价。

此外，报告明确，稳住通胀的关键还是要管住货币。当前我国通胀压力整体可控，这很大程度得益于我国货币供应量增速自去年5月起就领先其他大型经济体逐步回归正常。下一步，要保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，坚持央行和财政两个“钱袋子”定位，从根本上保持物价水平总体稳定。

贷款利率处于历史低位

信贷是支持实体经济稳固发展的基石之一。根据报告，2020 年应对新冠肺炎疫情期间，企业额外融资需求比较多，金融机构予以充分满足，使得2020年上半年金融数据基数较高;在高基数的基础上，今年上半年金融数据同比保持多增，且增量不少，企业正常融资需求得到了较好满足。

与此同时，6月，贷款加权平均利率为4.93%，创有统计以来新低。其中，一般贷款加权平均利率为5.20%，同比下降0.06个百分点，创有统计以来新低。企业贷款加权平均利率为4.58%，同比下降0.06个百分点，处于历史较低水平，金融对实体经济的支持效果持续显现。

实际贷款利率稳中有降，得益于贷款市场报价利率(LPR)改革红利及优化存款利率监管的政策效果。报告显示，在推动金融机构健全运用LPR定价机制方面，目前，全国性金融机构均建立了内部资金转移定价(FTP)相关制度和系统，并不断完善挂钩LPR的贷款FTP机制，LPR的变动可及时通过FTP传导至贷款端。63%的地方法人金融机构已建立了内部FTP管理制度，较LPR改革前提高了14个百分点。

在通过管理存款成本从而以维持贷款利率保持低位方面，目前各金融机构均已落实利率自律机制有关要求，新的存款利率自律上限实施情况良好，落地平稳有序。从挂牌利率看，全国性银行存款挂牌利率基本保持不变，部分地方法人金融机构的中长期限存款挂牌利率有所下调，均符合新的存款利率自律上限要求。

报告称，下一步，央行将完善政策利率体系，持续释放LPR改革潜力，畅通贷款利率传导渠道，优化金融资源配置结构，巩固好前期贷款利率下行成果。同时，优化存款利率监管，保持银行负债端成本基本稳定，并督促银行将政策红利传导至实体经济，推动实际贷款利率进一步降低。

不将房地产作为短期刺激经济手段

报告指出，下一阶段，央行将统筹今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，重点聚焦下述几个方面：

保持货币信贷和社会融资规模合理增长。完善货币供应调控机制，健全中央银行调节银行货币创造的流动性、资本和利率约束的长效机制，管好货币总闸门，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

聚焦绿色金融发展，运用好碳减排支持工具推动绿色低碳发展，包括有序推动碳减排支持工具落地生效，向符合条件的金融机构提供低成本资金，支持金融机构为具有显著碳减排效应的重点领域提供优惠利率融资。同时，完善碳中和金融债管理制度，推动碳中和金融债从严规范发展。严格控制高耗能高排放项目信贷规模，推动“两高”项目绿色转型升级。

针对今年来监管部门的调控重点房地产市场，报告明确，未来坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。

此外，央行还将继续加强债券市场法治建设，压实中介机构职责，落实公司信用类债券信息披露要求，完善信用评级制度。坚持市场化法治化原则，持续落实债券违约处置机制建设各项成果，坚决打击各类逃废债。